Der Status Quo und sechs Trends bei tokenisierten Staatsanleihen: Analyse des aktuellen Zustands und der Zukunft

Die On-Chain-Asset-Tokenisierung stellt einen langfristigen Trend dar, der das Potenzial hat, die bestehende Finanzlandschaft aufzurütteln. In diesem Bereich bilden tokenisierte Staatsanleihen ein zunehmend wichtiges Segment. Das Segment verzeichnete im Jahr 2023 ein rasantes Wachstum von fast dem Siebenfachen und erholt sich schnell von einem kurzen Einbruch Ende 2023.

Der Artikel befasst sich mit der aktuellen Situation und einigen spannenden Trends bei tokenisierten Staatsanleihen und dem Sektor der tokenisierten realen Vermögenswerte (RWA) insgesamt.

Momentane Situation

Tokenisierte Staatsanleihen und andere tokenisierte reale Vermögenswerte (RWA) verzeichneten ein erhebliches Wachstum, angetrieben durch steigende Zinssätze in Verbindung mit relativ niedrigen DeFi-Renditen. Diese Entwicklung spiegelt das Interesse der Anleger an Anlageklassen wider, die stabilere und vorhersehbarere Renditen bieten. Immer mehr Anleger, insbesondere diejenigen, die ein Gleichgewicht zwischen dem traditionellen Finanzmarkt und dem Kryptowährungsmarkt anstreben, bevorzugen diese tokenisierten RWA-Produkte.

Ein schätzt, dass die Tokenisierung globaler illiquider Vermögenswerte bis 2030 16 Billionen US-Dollar oder 10 % des globalen BIP erreichen wird. Dies umfasst sowohl die Tokenisierung von Vermögenswerten in der Kette als auch die traditionelle Fraktionierung von Vermögenswerten (z. B. Exchange Traded Funds (ETFs) und). Real Estate Investment Trusts (REITs)). Angesichts der potenziellen Marktgröße würde selbst die Eroberung eines kleinen Teils dieses riesigen Marktes erhebliche Wachstumschancen für die Kryptoindustrie bedeuten.

Akteure im RWA-Ökosystem

RWA-Infrastruktur

Infrastrukturanbieter im RWA-Ökosystem, auch bekannt als RWA-Schienen, stellen die regulatorische, technische und betriebliche Infrastruktur bereit, auf der RWAs in Krypto eingebracht werden. Sie dienen als Grundlage für das gesamte Ökosystem und die Entwicklung von RAW-Schienen ist für das nachhaltige Wachstum des RWA-Sektors von entscheidender Bedeutung.

Vermögensanbieter

Darüber hinaus gibt es Vermögensanbieter, die sich auf die Generierung und Schaffung von Nachfrage nach RWAs in verschiedenen Anlageklassen konzentrieren, darunter Immobilien, festverzinsliche Wertpapiere, Aktien und andere, und so zur Vielfalt und Breite des Sektors beitragen.

Marktgröße

Basierend auf den von verfolgten Protokollen sind RWAs der elftgrößte Sektor in DeFi mit einem kombinierten TVL von über 4 Milliarden US-Dollar. Laut einem erreichte die Zahl der Inhaber von Token, die mit RWA-Protokollen verbunden sind, auf der Ethereum-Blockchain über 67.000, was einer mehr als Verdoppelung in den letzten 12 Monaten entspricht. Laut der RWA-Überwachungsplattform stieg innerhalb dieses Sektors der Gesamtwert des tokenisierten Treasury-Segments zum 20. März 2024 auf 719 Millionen US-Dollar, gegenüber rund 379 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Die durchschnittliche Rendite bis zur Fälligkeit lag bei 5 %.

Allerdings ist der kombinierte TVL der RWAs in den letzten Monaten gesunken, nachdem er im vergangenen Oktober mit 6,271 Milliarden US-Dollar seinen Höchststand erreicht hatte. Der Wert des tokenisierten Treasury-Segments sank ebenfalls von 771 Millionen US-Dollar Ende November letzten Jahres, befindet sich jedoch seit Februar dieses Jahres wieder im Aufwärtstrend. Während sich der breitere Kryptomarkt von der Baisse erholt, scheint es, dass einige Leute auf Märkte mit höheren Renditen wie DeFi-Kredite und liquide Rückvergabe umsteigen.

Benutzerprofile und Verhaltensweisen

Wir haben versucht, die Profile und Verhaltensweisen von RWA-Benutzern zu analysieren, um die zugrunde liegende Benutzernachfrage zu verstehen. Wir haben festgestellt, dass die meisten RWA-Benutzer ursprünglich aus dem Kryptowährungs-Ökosystem stammen, was darauf hindeutet, dass die ersten Anwender nicht aus traditionellen Anlagebereichen stammten. Eine der Tatsachen, die diese Beobachtung belegen kann, ist, dass das durchschnittliche Erstellungsdatum der Wallet-Adressen von RWA-Token-Inhabern vor dem Zeitpunkt liegt, als RWAs in der Blockchain tokenisiert wurden. Dies bedeutet, dass es sich bei der RWA-Benutzerbasis um eine Untergruppe handelt, die sich aus der breiteren Krypto-Community entwickelt hat, und nicht um eine Community, die durch den Zustrom traditioneller Investoren entstanden ist. RWA-Benutzer verfügen oft über ein ausgeprägtes Verständnis der Blockchain-Technologie und viele sind schon lange vor dem Aufschwung von RWAs in DeFi eingestiegen.

Wir haben die Anzahl der RWA-Token-Inhaber als Proxy verwendet, um die RWA-Akzeptanz zu messen. Sowohl die Anzahl der RWA-Token-Inhaber als auch die einzigartigen Interaktionen mit RMA-Tokens sind trotz des jüngsten Rückgangs des kombinierten TVL der RWA-Protokolle kontinuierlich gestiegen. Wir glauben, dass dies ein Zeichen für das gestiegene Bewusstsein und die positiven Erwartungen der Anleger für den RWA-Sektor ist.

Bei einer Zeitreihenanalyse der Wallet-Adressen der RWA-Inhaber haben wir herausgefunden, dass die meisten Adressen schon seit langem verwendet werden und an verschiedenen Blockchain-Aktivitäten teilgenommen haben. Dies bedeutet, dass am RWA-Sektor größtenteils eine gesunde Gruppe langjähriger Kryptonutzer beteiligt ist.

Allerdings konnten wir auch eine wachsende Beteiligung neuer Wallet-Adressen feststellen. Dies bedeutet wahrscheinlich, dass der RWA-Sektor allmählich in traditionellere Benutzergruppen vordringt, da traditionellere Finanzinstitute, darunter Franklin Templeton und Wisdom Tree, RWAs annehmen.

RWAs überbrücken die Kluft zwischen Krypto und traditionellem Finanzwesen, bergen aber auch inhärente Risiken und Einschränkungen aus der realen Welt. Die meisten RWA-Interaktionen erfordern Überprüfungen durch traditionelle Finanzsysteme, wie KYC/AML, Bonitätsprüfungen und Mindestguthabenanforderungen. Diese Voraussetzungen schränken das Potenzial von RWA zur Ausweitung der finanziellen Inklusivität ein.

Wettbewerbslandschaft

Wir haben einen ausführlichen Vergleich verschiedener Projekte im Hinblick auf Marktanteil, Wachstumsraten, Preise und Benutzererfahrung durchgeführt, um die Wettbewerbslandschaft zu beurteilen. Im Sektor der tokenisierten Staatsanleihen hält Franklin Templeton den größten Marktanteil, indem es seine umfangreiche Akkumulation und seinen Markenvorteil im traditionellen Finanzwesen nutzt. Ondo Finance und Matrixdock haben aufgrund ihrer unterschiedlichen Marketingstrategien unterschiedliche Benutzerdemografien. Aufstrebende Unternehmen wie Hashnote und Superstate verzeichnen zwar kleinere Marktanteile, verzeichnen aber ein schnelles Wachstum und demonstrieren die Vitalität und Vielfalt des Marktes.

In Bezug auf die Preisgestaltung haben verschiedene Projekte unterschiedliche Verwaltungsgebührensätze, die ihre Strategien zur Marktpositionierung und Kostenkontrolle widerspiegeln. Beispielsweise haben Franklin Templeton und Ondo Finance niedrigere Verwaltungsgebührensätze, was dazu beiträgt, große institutionelle Anleger anzuziehen. Andererseits haben Matrixdock und Maple Finance relativ höhere Verwaltungsgebührensätze, möglicherweise um den Umsatzdruck auszugleichen, der sich aus ihren geringeren Marktanteilen ergibt.

Im Hinblick auf das Benutzererlebnis ist die Bereitstellung klarer, intuitiver und benutzerfreundlicher Schnittstellen aufgrund der Art und Komplexität tokenisierter Staatsanleihenprodukte von entscheidender Bedeutung für die Gewinnung und Bindung von Benutzern. Darüber hinaus wird die Verbesserung der Servicequalität und des Kundensupports angesichts des verschärften Wettbewerbs auf dem Markt zu entscheidenden Unterscheidungsmerkmalen für jedes Projekt.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass sich tokenisierte Staatsanleihenprojekte in einer Phase rasanter Entwicklung befinden, wobei es zwischen den Projekten erhebliche Unterschiede in Bezug auf Marktanteil, Wachstumsrate, Preisstrategie und Benutzererfahrung gibt. Ihre Aussichten werden stark vom globalen Wirtschaftsumfeld, der Regulierungspolitik und relevanten technologischen Innovationen beeinflusst. Um wettbewerbsfähig zu bleiben, müssen sie ihre Produktfunktionen kontinuierlich optimieren, das Benutzererlebnis verbessern und sich an sich ändernde Markt- und Regulierungsbedingungen anpassen.

Hauptakteure bei tokenisierten Staatsanleihenprodukten

Franklin Templeton

Franklin Templeton ist ein in den USA ansässiger globaler Vermögensverwalter mit einem verwalteten Vermögen von über 1,3 Billionen US-Dollar. Als traditionelle Investmentfirma, die sich aktiv mit der Blockchain-Branche beschäftigt, hat Franklin Templeton in der Vergangenheit mehrere Blockchain-fokussierte Risikokapital- und Aktienfonds aufgelegt.

• Marktanteil: 48,6 %
• Marktwert des Staatsanleihenprodukts: 350.077.608 USD
• Verwaltungsgebühr: 0,15 %
• Marktanteilsveränderung im letzten Quartal: -5,51 Prozentpunkte

  
  

Ondo Finance

Ondo Finance brachte drei tokenisierte Anleiheprodukte auf den Markt, indem es in hochliquide, börsengehandelte Fonds im Wert von mehreren Milliarden Dollar investierte, die von den weltweit führenden Anleihemanagern verwaltet werden, darunter BlackRock und Pacific Investment Management Company (PIMCO). Dabei handelt es sich um den US Government Bond Fund (OUSG), den Short-Term Investment Grade Bond Fund (OSTB) und den High-Yield Corporate Bond Fund (OHYG).

• Marktanteil: 17,01 %
• Marktwert des Staatsanleihenprodukts: 122.511.877 USD
• Verwaltungsgebühr: 0,15 %
• Marktanteilsveränderung im letzten Quartal: -6,69 Prozentpunkte

  
  

  
  

Matrixdock

Matrixdock ist eine On-Chain-Plattform für Staatsanleihen, die von Matrixport, einer singapurischen Vermögensverwaltungsplattform, gestartet wurde. STBT ist das erste Produkt von Matrixdock, das einen risikofreien Zinssatz auf Basis von US-Staatsanleihen einführt.

• Marktanteil: 10,78 %
• Marktwert des Staatsanleihenprodukts: 77.674.902 USD
• Verwaltungsgebühr: 0,3 %
• Marktanteilsveränderung im letzten Quartal: -2,11 Prozentpunkte

Gesicherte Finanzierung

Backed ist ein Schweizer Start-up, das reale Vermögenswerte in der Kette verbindet. Das Unternehmen hat blB01, einen tokenisierten kurzfristigen US-Staatsanleihen-ETF, auf der Layer2-Basis von Coinbase ausgegeben.

• Marktanteil: 6,73 %
• Marktwert des Staatsanleihenprodukts: 48.485.006 USD
• Verwaltungsgebühr: 0 %
• Marktanteilsveränderung im letzten Quartal: -0,4 Prozentpunkte

Hashnote

Hashnote ist ein reguliertes Unternehmen unter der Aufsicht der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) und der Cayman Islands Monetary Authority (CIMA). Es handelt sich um eine vollständig regulierte DeFi-Vermögensverwaltungsplattform auf institutioneller Ebene, die den Verbrauchern umfassende Serviceunterstützung, kein Kontrahentenrisiko und anpassbare Risiko-Ertrags-Strategien bietet.

• Marktanteil: 5,92 %
• Marktwert des Staatsanleihenprodukts: 42.613.396 USD
• Verwaltungsgebühr: 0 %
• Marktanteilsveränderung im letzten Quartal: +0,2 Prozentpunkte

Superstaat

Superstate ist ein Blockchain-basiertes Vermögensverwaltungsunternehmen. Es hat im vergangenen November Risikokapital in Höhe von 14 Millionen US-Dollar aufgebracht, um regulierte On-Chain-Fonds zu entwickeln, auf die US-Investoren zugreifen können. Im Februar 2024 stellte das Unternehmen sein erstes tokenisiertes US-Finanzfondsangebot auf der Ethereum-Blockchain vor.

• Marktanteil: 4,16 %
• Marktwert des Staatsanleihenprodukts: 29.985.969 USD
• Verwaltungsgebühr: 0,15 %
• Marktanteilsveränderung im letzten Quartal: +4,16 Prozentpunkte

Öffne Eden

Open Eden ist ein Krypto-Startup, das Anfang 2022 gegründet wurde. Es wurde von Jeremy Ng und Eugene Ng, dem ehemaligen Asien-Pazifik-Chef von Gemini und ehemaligen Leiter der Geschäftsentwicklung für die Region, mitbegründet.

• Marktanteil: 3,24 %
• Marktwert des Staatsanleihenprodukts: 23.328.886 USD
• Verwaltungsgebühr: 0 %
• Marktanteilsveränderung im letzten Quartal: -1,12 Prozentpunkte

Maple Finance

Maple Finance ist ein institutioneller Kapitalmarktplatz, der Kreditexperten Tools zur Verfügung stellt, mit denen sie ein On-Chain-Kreditgeschäft betreiben können, das institutionelle Kreditgeber und Kreditnehmer miteinander verbindet. Es war ein Marktführer im Bereich Privatkredite. Im April 2023 wurde ein neuer Cash-Management-Pool eingeführt, der es nicht in den USA akkreditierten Anlegern und Unternehmen ermöglicht, sich über USDC direkt an Investitionen des US-Finanzministeriums zu beteiligen.

• Marktanteil: 1,45 %
• Marktwert des Staatsanleihenprodukts: 10.428.616 USD
• Verwaltungsgebühr: 0,5 %
• Marktanteilsveränderung im letzten Quartal: -3,23 Prozentpunkte

Zukünftige Entwicklungen vorhersagen

Wir glauben, dass sechs Trends die Entwicklung des tokenisierten Staatsanleihensegments des RWA-Marktes vorantreiben werden. Diese Trends werden die Marktlandschaft verändern und Anlegern neue Möglichkeiten bieten.

1. Stärkere Integration von On-Chain- und Off-Chain-Mechanismen Das Segment der tokenisierten Staatsanleihen wird eine tiefere Integration von On-Chain-Technologie mit traditionellen Finanzanlagen erleben. Dieser Trend wird effizientere Asset-Tokenisierungsprozesse und eine zeitnahere Synchronisierung von On-Chain- und Off-Chain-Daten ermöglichen und so die Effizienz und Transparenz von Transaktionen erheblich verbessern. Dies wird wiederum zu schnelleren und vertrauenswürdigeren Handelserlebnissen für Anleger führen und möglicherweise mehr Kapital in den Bereich locken.
2. Erhöhte Compliance durch Fortschritte bei RegTech-Lösungen Aufgrund der zunehmenden regulatorischen Aufmerksamkeit für digitale Vermögenswerte werden tokenisierte Staatsanleihenprojekte gezwungen sein, ihre Compliance zu stärken. Wir gehen davon aus, dass immer mehr Blockchain-basierte Compliance-Lösungen entstehen werden, die beispielsweise Smart Contracts für Compliance-Prüfungen nutzen, um immer strengere regulatorische Anforderungen zu erfüllen. Dies wird das Vertrauen der Anleger stärken und mehr Institutionen ermutigen, an diesem Markt teilzunehmen.
3. Erhöhte kettenübergreifende Interoperabilität Fortschritte bei kettenübergreifenden Technologien werden eine nahtlose Interoperabilität tokenisierter Staatsanleihenprodukte auf verschiedenen Blockchain-Plattformen ermöglichen und so die Liquidität und Zugänglichkeit im gesamten Markt verbessern. Dies bietet Anlegern mehr Wahlmöglichkeiten und Flexibilität und verringert die Marktrisiken. Darüber hinaus wird eine erhöhte kettenübergreifende Interoperabilität die Konvergenz internationaler Märkte fördern und mehr globale Investitionsmöglichkeiten schaffen.
4. Mehr maßgeschneiderte und personalisierte Produkte Wir gehen davon aus, dass Projekte maßgeschneidertere und personalisiertere Produkte einführen, um den spezifischen Bedürfnissen verschiedener Anlegergruppen gerecht zu werden. Dazu gehören Produkte, die genau auf die Risikopräferenz und Anlageziele eines Anlegers zugeschnitten sind und es ihm ermöglichen, seine finanziellen Ziele besser zu erreichen. Diese Bewegung wird den Anlegern im Allgemeinen eine breitere Palette an Anlagemöglichkeiten ermöglichen.
5. Es wird erwartet, dass Projekte zur Verbesserung der Transparenz und Sicherheit einen größeren Schwerpunkt auf Transparenz und Sicherheit legen und die Rückverfolgbarkeit und Manipulationssicherheit der Blockchain-Technologie nutzen, um das Vertrauen der Anleger zu stärken. Dies wird risikobewusstere Anleger zur Teilnahme am Markt anlocken und dazu beitragen, Marktmanipulationsrisiken zu mindern.
6. Integration modernster Finanztechnologien wie KI Der Einsatz künstlicher Intelligenz für Marktanalysen und -vorhersagen sowie die Generierung automatisierter Anlagestrategien wird in Zukunft eine wichtige Innovationsrichtung für den RWA-Markt für Staatsschulden sein. Mit diesen innovativen Entwicklungen werden Anleger besser informiert und in die Lage versetzt, Marktchancen zu nutzen.

Vielversprechende Projekttypen

Basierend auf dem oben genannten Verständnis glauben wir, dass die folgenden fünf Arten von Projekten es wert sind, beachtet zu werden.

1. Projekte mit hoher Compliance Angesichts immer strengerer regulatorischer Anforderungen werden Projekte, die ein hohes Maß an Compliance aufweisen und eine hohe Transparenz bieten, mit größerer Wahrscheinlichkeit auf dem Markt Anklang finden. Diese Projekte werden in der Lage sein, einen vertrauenswürdigen Ruf aufzubauen und mehr Investoren anzuziehen.
2. Technologiegetriebene innovative Projekte Projekte, die Spitzentechnologien wie Blockchain, künstliche Intelligenz und Big Data vollständig nutzen, insbesondere solche, die effiziente Handels- und Anlagestrategien bieten können, sind bereit, sich einen Platz auf dem Markt zu sichern. Diese Projekte werden schnellere und intelligentere Investitionserlebnisse ermöglichen.
3. Kettenübergreifende kompatible Projekte Projekte, die sich durch nahtlose Interoperabilität zwischen verschiedenen Blockchain-Plattformen auszeichnen, insbesondere solche, die eine breitere Auswahl an Vermögenswerten mit optimierter Liquidität bieten, werden einen klaren Wettbewerbsvorteil haben.
4. Benutzerfreundliche Plattformen Plattformen, die einfach zu bedienen sind und umfassenden Kundensupport und Bildungsressourcen bieten, werden insbesondere bei nicht professionellen Anlegern beliebter sein.
5. Kostengünstige, hocheffiziente Lösungen Projekte, die sich durch Kostenkontrolle und betriebliche Effizienz auszeichnen, beispielsweise solche, die niedrige Verwaltungsgebühren und hochautomatisierte Dienste bieten, werden sich auf dem umkämpften Markt durchsetzen können.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Anleger im Zuge einer geldpolitischen Zinserhöhung durch die US-Notenbank eher dazu neigen, nach Anlagemöglichkeiten mit höheren Renditen zu suchen. Das Wachstum des RWA-Marktes zeigt, dass trotz des makroökonomischen Drucks sein Potenzial für hohe Renditen eine beträchtliche Menge Kapital angezogen hat. Aufgrund regulatorischer Verbesserungen und technologischer Fortschritte gehen wir davon aus, dass der Markt für tokenisierte Staatsanleihen weiter wachsen wird, insbesondere angesichts der zunehmenden Akzeptanz digitaler Währungen wie Stablecoins und CBDCs.

Allerdings könnten tokenisierte Staatsanleihenprojekte in Zukunft strengeren regulatorischen Anforderungen unterliegen, insbesondere in Bezug auf die Bekämpfung von Geldwäsche (AML) und Know Your Customer (KYC). Da das regulatorische Umfeld stabiler wird, wird erwartet, dass sich diese Projekte nahtloser in das traditionelle Finanzsystem integrieren und den Anlegern gleichzeitig neue Anlagekanäle und Risikomanagementinstrumente bieten.

Um die mit RWA-Produkten verbundenen Risiken zu mindern, sind wir der Meinung, dass Emittenten tokenisierter Staatsanleihen dezentrale Governance-Entscheidungsmechanismen einführen sollten, wie zum Beispiel das DAO-Framework, das von vielen Emittenten in der Kategorie Privatkredite verwendet wird. Solche Mechanismen erhöhen die Transparenz, ermöglichen eine bessere Risikobewertung und -minderung und tragen auch dazu bei, die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften zu erleichtern.