DeFiでの融資は清算によって支えられていますが、それはしばしば闇の芸術のように感じられます。従来の金融とは異なり、分散型清算は頻繁かつ瞬時に行われ、多くの場合匿名のオペレーターによって実行されます。
DeFiの时候の頃、结算人は很に利于を上げ、フラッシュローンやメンプール競争などのイノベーションを推進しました。並行して、DeFi貸し手は従来の银行业会社を消滅させていたであろう市場の混乱状态に耐えた。
しかし、関与する資本の量と仕事の大的さにもかかわらず、公司清算メカニズムの構築策略に関する情報は断片化され、散在しています。これは新興分野であり、新規の貸し手は既存の問題または想定される問題に対処するためにさまざまなメカニズムを試みています。
この記事では、基本上的なものから最も层面なものまで、支付程序程序メカニズムについて説明します。既存の支付程序程序メカニズムを解读したり、独自一个人の支付程序程序メカニズムを設計したりできるように、支付程序程序メカニズムにどのような环境要素が関係するのかを説明します。
清算について
従来の貸し手としては、借り手に借りたローンを返済してもらいたいと考えています。そうしないと不良債権が発生し、廃業する可能性があります。借り手にローンを確実に返済してもらうために取れる手段は、代わりに価値のあるものを貸してもらうよう依頼することです。
これを担保といいます。
借り手がローンを返済しない場合、または貸し手がローンの返済の将性が低いと如何判断した場合、貸し手は贷款担保を売却して強制的にローンを返済することを企业清洁といいます。従来の貸し手は、信頼できる当事者を雇って破綻したローンを企业清洁し、損失を避けるために这个必要に応じて法的手続きに訴えることもあります。
扩散型经融ではローンを返済できなくても法的方法手段はなく、欠佳債権は決して回収されません。其中一方で、信用担保の正確な価値を常に知ることが应该です。これらの目的により、扩散型经融における破産ローンは、支払不许になった場合、其他の期日の返済を待つのではなく、直ちに支付されます。
ローンを返済できない顧客を望ましくない顧客とみなし、彼らの辛福を軽視する誘惑があります。しかし、貸し手はこれらの顧客を保護し、リピーターの可以性があるため、支付プロセスをできるだけ簡単にしたいと考えています。
従来の经融经济と分散性型经融经济の清理にはもう1つの違いがあります。それは、DeFiの清理人はqq好友的秘密の当事者であり、经常は審査が関与していないことです。qq好友的秘密の清理人が貸し手を不良的債権から守るためにインセンティブがどのように設定されているかを見ていきます。すべての清偿プロセスは、清偿人の動機付けとユーザーの保護とのトレードオフの中で設計されています。
支払い能力
ローンが支払能力があるためには、担保価値が常に負債の価値よりも高くなければなりません。 2 つの資産の相対価値はボラティリティに応じて変化するため、支払能力のあるローンが作成された後、支払不能になる可能性があります。
ローンが支払是不能になった場合、借り手は回収する担保责任の価値が返済する債務の価値を下回るため、債務を返済するインセンティブがなくなります。貸し手にとって資本損失は飞速に蓄積し、破産につながる几率性があります。
この結果を避けるために、貸し手は破綻したローンを公司清理することを許可し、保证を公司清理人に売却し、代わりに債務を返済します。
担保価値と負債価値の比較としての支払能力
貸し手が支払い力量を維持するには、次のように常见的な企业清算を実行できます。
- 清算条件: 支払能力の計算式に違反すると、ローンは清算の対象になります:
value(collateral) == value(debt) - 清算措置: ローンを裏付ける担保はすべて、借金の返済に必要な資産として売却されます。
上述情况した公司支付プロセスの大きな欠陥は、抵押担保の市場価値が債務の返済に必需な資産の市場価値を下回っている場合にのみローンを公司支付できることです。これが問題となるのは、ローンを公司支付するには好友的秘密の当事者を説得する必需があり、个人利益がなければ公司支付をしてくれないからです。
结算人に权利を確実に与えるためには、信用融资担保占比を説明し、融資を過信用融资担保にする用得着がある。
担保比率
前のセクションで説明した常见的な清偿程序メカニズムは、私聊聊天の清偿程序人には機能しません。私聊聊天の清偿程序人は益处を得られないからです。
これを解決する簡単な措施は、債務超過になる前にローンを公司清偿することです。借り手が債務の価値をカバーするのに厳密に必备な超过の保证担保を差し入れる必备がある場合、公司清偿人は価格が跌落して优势を得てローンを公司清偿する時間があります。
ローンの担保比率は、担保の価値を負債の価値で割った比率として定義されます。上記のシナリオは、担保比率が 1.0 を超える必要がある超過担保融資の 1 つです。
ratio = value(collateral) / value(debt)
担保比率を考慮して、ローンが健全で清算の危険がないかどうかを判断するための別の計算式が使用できるようになりました。不健全なローンはまだ支払い能力があるが、清算の対象となる。
value(collateral) < value(debt) * ratio
融资融资抵押担保责任占比が 1.0 を超えると、破産の危険にさらされているローンを支付人が返済するよう奨励され、貸し手を保護します。ただし、融资融资抵押担保责任占比は、負債と融资融资抵押担保责任資産の間の予想ボラティリティによって定義されます。予想されるボラティリティが高くなるほど、支付人が行動する時間を確保するために、融资融资抵押担保责任占比を大きくする一定があります。
借り手にとって、信用担保比重が高いローンの公司清偿は十分にコストがかかる会性があります。このため、この公司清偿モデルは、 や MakerDAO の前称であるなどの观念実証にのみ実装されています。
念のため言っておきますが、貸し手は结算人に過剰な動機を与えてしまう或许性があります。次にそれを修改します。
清算ボーナス
貸し手は現在、個人的な优势のために危険なローンを返済するという企业清算人の利己的な行動によって不正常債権から守られています。
しかし、貸し手は、自らが支払力量を有することと、借り手を引きつけることとの間の紙一重を歩む相应がある。担保责任百分比が高いほど貸し手は人身安全になりますが、运用者は清洁時に負担するコストが高くなります。
清算人の利益、ユーザーの損失の規模、貸し手の支払い能力の間のトレードオフを管理するために、 清算ボーナスが適用されています。清算ボーナスを使用する場合、清算人は通常、設定可能な係数で返済する債務に対する追加の担保を受け取りますが、通常は担保比率よりも大幅に低くなります。
もちろん、清算ボーナス自体は次のいずれかの関数となる可能性があります。
- 借金の総額または返済した借金の総額
- 贷款贷款担保合計または企业清算された贷款贷款担保
- 他の要因
100 単位の負債を借りるために 150 単位の抵押保障を利用し、抵押保障比例 1.5 で融資を假如してください。負債に対する抵押保障の相対価値が下がり、结算人が 100 単位の負債を返済するために旋磨します。结算ボーナスがなければ、结算人は 150 ユニットの抵押保障を受け取り、おそらくほぼ 50% の即時既得利益を記録することになります。
5% の清理ボーナスがあれば、清理人は 100 単位の負債を返済し、105 単位の保障 を受け取ることになり、最大的的 5% の切身利益が得られます。借り手は債務が消去され、残りの保障 45単位を引き出すことができ、損失は最大的的5％にとどまる。结算プロセスに要点を追加すると、構成ミスのリスクが高まります。
公司结算ボーナスを应用する場合は、保底保障 比列が公司结算ボーナスよりも高いことを確認する重要性があります。そうしないと、公司结算ボーナスが全額支払われないか、貸し手が破産してしまいます。
クローズファクター
公司清理ボーナスが公司清理ローンの規模の要因である場合、张大嘴の借り手は公司清理時に小規模の借り手よりも多くの金額を支払うことになります。これを解決するために、貸し手はローンの那部のみを公司清理することがよくあります。
支払い实力はあるが不建立完善なローンを 2 つの平等な部份に裁切し、そのうちの 1 つが企业结算程序された場合、借り手は半分の規模のローンに加えて、企业结算程序ボーナスとして受け取られなかった企业结算程序済みの半分からの保证を手に入れることになります。これは、現在も存在的する半分のローンが很多年よりも保证されていることを代表します。
クロージングファクターは、削減されたローンを健全な状態に戻しながら清算をできるだけ小さくするために、ローンのどの割合を清算する必要があるかを決定します。通常、即時清算メカニズムでは静的な値 (50% など) として定義されます。
例を考えてみましょう。
- ユーザーは 1000 ドル相当の担保を差し入れて、750 ドル相当の資産を借ります。
- アカウントの健全性を反映して、初期担保比率は 1.5 です。
- 担保の価格が彼の債務資産に比べて下落し、その結果、彼は担保不足になってしまいます。
- この例では、クロージングファクターを 50% と仮定します。清算ボーナスは 8% です。
この例では、ETH 抵押担保係数が 75% と定義されていることに小心してください。1000 ドル相同の ETH を入金すると、较大 で 750 ドル相同の負債を負うことができます。
融资保证信用担保価格が低くても、融资保证信用担保百分率は还是として 1.0 を超えており、凭借者と貸し手の両方が支払い作用を持っています。清算程序人は 20 ドルの融资保证信用担保を拿得しましたが、これで費用をカバーし、收益を得るのに特别だったと思われます。
常に方面企业公司公司支付を実行できるわけではありません。場合によっては、借り手に返還される贷款担保だけでは、ローンの残りの方面を日趋完善なものにするのに。まだ日趋完善ではないためすぐに企业公司公司支付される也许性もあれば、日趋完善ではあるがボラティリティのためすぐに企业公司公司支付される也许性もあります。そのような場合、貸し手はクローズ要因を無視してローン列席会议を企业公司公司支付することを選択する也许性があります。
清算費用
令日、企业清偿はいくつかの市場メカニズムと密接に統合されています。企业清偿人は多くの場合、債務を返済するための資産を一括融資として授予しますが、これに。フラッシュローンは散落型取引所で受け取った信用抵押担保の这部をスワップすることで返済されることが多く、スワップ手数料やスリッページなどの追加コストが発生します。手数料を引いた残りの信用抵押担保のみが决策权としてカウントされます。
结算程序人は结算程序取引を実行するためにガス代も支払わなければなりません。结算程序は、ブロックスペースをめぐる激しい競争があり、ガス価格が通常情况下よりも高い、価格の変動が激しい時期に発生することがよくあります。
清洁人は、他の清洁人と競合してローンを清洁するためにブロックチェーン内のすべての新しいブロックを検査する用得着があるソフトウェアの開発と盲瘘など、その他のコストも発生します。
フラッシュローンと取引のコストは结算ボーナスの范畴を侵食し、開発とメンテナンスのコストは千万です。ローンの規模が大きいほど収益性が高くなるように、结算ボーナス係数は推定フラッシュ ローンおよびトレーディング係数よりも高くする必备があります。
このグラフでは结算コストが線形であると仮定していることに目光してください。これは実際には変わる将性があります。
スロットリング
市場メカニズムについて考えるときに考慮すべきもう 1 つの要点は、市場の流動性です。
公司清算程序後、ローン信用担保は往往直ちに売却されます。公司清算程序人が減価償却資産を享有することに熱心でない限り。しかし、これはありそうにありません。したがって、このことは、そのような販売に采用已经な市場の流動性に関する懸念を引き起こします。
個人によっては、凭借应该な流動性を超える其他の資産を享有している人もいます。 之前の悪名高い例です。簡単に取引できない金額でローンを保障にすることが許可されている場合、それらのローンは事実上支付できなくなります。
解決策は、1 回の清理程序で取引或许な保障 人額を決して超えないよう、ローンごとに許可される保障 人に厳しい制限を設けることです。借り手が最大的の保障 人で複数のローンを組んだとしても、それらは別々の清理程序となり、市場はそれらを一つ一つ処理する機会を持つことになる。
別の解決策は、動的なクロージングファクターであり、大規模なローンがより小さな有些に分隔されて结算され、同様の効果が得られます。
市場の流動性は之前に一貫して予測できないため、これらのソリューションはどれも完璧ではありません。貸し手と取引所の統合によってのみ、価格の変動だけでなく流動性の変動によっても支付を引き起こすことが将会になります。
ほこり
ガスコストを考慮すると、小規模ローンを企业公司清算するのは採算が合わなくなります。企业公司清算に重要なガスは貸し手から付与されるボーナスよりも高価であるためです。
ローンを収益化すると見積もられる基準額未満の担保でのローンを禁止するdustファクターを導入した。
このアプローチは、ガス価格やイーサの価格と比較した担保価値などの未知の予測不可能な要因に依存するため、問題があります。大手金融機関はdustしきい値の導入を拒否しており、何年も運用されているにもかかわらず大規模なエクスプロイトは知られていない。
dustしきい値の実装に伴う運用上のオーバーヘッドと攻撃対象領域を考慮すると、私たちはそれらのしきい値を敬遠します。
オークション
これまで、単一のトランザクションで発生する即時支付について説明してきました。ローンは不加强制度建设になり、予測可能会な好处を得ると同時に支付されます。好处も融資額に数量します。
これは、大規模な融資は清理人にとっては収益性が高く、借り手にとってはリスクが高いことを是因为します。
貸し手は极限の顧客に不集体集体利益を与えることを望んでいないため、オークションが時々选用されるツールです。オークションでローンを结算する場合、最终目的は、结算人を競争させ、最も少ない集体集体利益で実行することを受け入れた人に结算を与えることです。
企业结算程序オークションの首先の実施はおそらくサイのものであり、企业结算程序人が一段期間の企业结算程序ボーナスの減額に一定する額を警告しながら債務返済のための資金をエスクローする外国式オークションを採用した。企业结算程序人が資金をエスクローすることでフラッシュローンの进行が阻碍されるため、現在ではこのアプローチは运用できなくなっています。
。オランダのオークションでは、公司清理人に支払われるボーナスはオークション期間中の時間の経過とともに増加します。公司清理人が待っていれば、より多くの利润を得る机会性がありますが、別の公司清理人がその機会を用する危険性があります。競争環境では常、公司清理人は収益性の基準を超えるとすぐにオークションを終了します。
オークションの開始時に具备される清理ボーナスが 0% を超えるようにダッチ オークションが設定されている場合、清理人が見つからない場合に清理ボーナスが徐々に増加するインスタント オークションのような効果が得られます。これはで采用されたアプローチです。清理オークションは、それを実施する貸し手にとっても、财产权を得たい清理人にとっても、即時清理よりも複雑です。動的な債務価格設定の利点は、増加する攻撃対象領域と清理人の参入障壁と比較して検討する重要があります。
上記のいずれの場合でも、オークション结算の実装がさらに複雑になることを考慮する必备があります。即時结算では、行為者は结算人、取引は结算という 1 つだけです。オークションでは競売人と结算人がいて、それぞれが異なるタイミングで取引を推出し、それに対して報酬を受け取る必备があります。攻撃対象領域が有很大程度的に増加し、より複雑なインセンティブ スキームが出现します。これらは、より効率的な结算価格設定と必ずしも适宜的なトレードオフになるとは限りません。
不良債権の社会化
清算しても採算が合わないローンを総称して不良債権と呼びます。場合によっては、MakerDAO のsinのように、操作が明確な単一の値にマージされることがあります。
不好的債権は、貸し手が、預けられた贷款担保を返却することや、貸し手に流動性を供应したユーザーに盈利を供应することなど、すべての約束を实行できないことを示す兆候であるため、危険です。これは、貸し手を放棄した最後のユーザーがすべての損失を負担するシナリオになる可以性があるため、多くの場合、壊滅的な結果を伴う出口贸易の競争になります。
多くの場合、貸借対照表のこの穴は、財務省からの貸し手を管理系统する人々によって埋められます。ただし、プロトコル ユーザーの全員または一个の間で不合理債権を直ちに各有する方が良いように思えます。これにより、自家強化ループが避嫌されます。
全く異なるアプローチ
近期、Instadapp によるを構築するためのまったく異なるアプローチについて読みました。コードはまだ采用できませんが、Uniswap v3 スタイルの DEX との統合を示唆しており、公司清算に関する声明函から也许な設計を推測することができます。
Uniswap v3 では、流動性プロバイダーは、ある価格帯のオプション トレーダーと均等です。取引プール内の価格が流動性を出示する範囲内を移動すると、その資産が取引されます。このアイデアを融資に拡張してみましょう。ただし、ひねりを加えてみましょう。
借り手が贷款抵押保障 责任人を展示すると、その贷款抵押保障 责任人は、ユーザーが借りた資産に対して贷款抵押保障 责任人を取引するプール内で、関連する DEX の流動性として用到されます。債務は、贷款抵押保障 责任人そのものによってではなく、流動性を展示する立場によって贷款抵押保障 责任人されます。
借入資産に対する保障 の価値が降落した場合、価格は DEX 内の関連する流動性ポジションを経由して移動します。その結果、保障 は市場価格で出借資産と直ちに交換されます。
貸し手の観点から見ると、ローンは常に保障されています。ユーザーの観点から見ると、保障の価値は市場に依存しており、市場が反対に動いた場合には、預けた保障よりも少ない保障が得られる或许性があります。
このアプローチには、Uniswap v3 のスタイルで機能する DEX との緊密な統合が用得着ですが、不可以できない利点があります。
- 専用の清算人の役割はなく、DEX の通常のアクティビティによって清算が実行されます。
- ユーザーは清算人にボーナスを支払わないため、清算時の罰金は最小限で済みます。
- 借り手がローンを開始する際に流動性を提供するため、市場の流動性は心配ありません。
結論
结算メカニズムはDeFiでの融資にとって非常重要ですが、ほとんど解读されていません。ユーザーは貸し手の安定性ではなく、自社の ROI に興味を持っています。誰も自分たちが结算されるとは思っていないので、结算されたときにどれだけ失われたかだけを気にするのです。
其中一方、貸し手の設計者は、不適切に設計された支付メカニズムが跟本的な問題になることを認識する有必要的があります。たとえ彻底な大惨事が躲着されたとしても、不満を持って支付されたユーザーは声をあげるでしょう。
最良の清理程序程序メカニズムとは、ユーザーのコストを最短限に抑えて、欠佳債権のリスクを最短限に抑えるメカニズムです。ただし、清理程序程序されたユーザーは、清理程序程序人に清理程序程序を納得させるだけの費用を支払わなければなりません。
この記事では、支払技能と逐步完善性について説明しました。保障 占比、结算ボーナス、クロージングファクター、结算コスト、市場の制限について説明してきました。私たちは、最適な结算を達成するための技术としてオークションについて議論してきました。最後に、現在の结算メカニズムを時代遅れにする也许 性のある市場統合についても示唆しました。
次は、あなたがこれらすべての情報を选取して適用する番です。幸せな清洁ができますように。
